현금흐름표는 기업의 현금 유입과 유출을 보여주는 재무제표이다. 손익계산서와 달리 실제 현금의 움직임을 나타낸다. 흑자 도산을 예방하고 기업의 재무 건전성을 평가하는 데 필수적이다.
회계적 이익과 현금은 다르다. 매출이 발생해도 현금이 들어오지 않을 수 있다. 감가상각 같은 비현금 비용도 있다. 본 글에서는 현금흐름표의 구조, 분석 방법, 투자 활용을 상세히 설명하고자 한다.
현금흐름표의 구조
영업활동 현금흐름은 본업에서 발생하는 현금이다. 제품 판매, 서비스 제공으로 들어오는 현금에서 원재료비, 인건비 등을 차감한다. 기업의 핵심 현금 창출 능력을 보여준다. 영업활동 현금흐름이 플러스여야 건전하다.
투자활동 현금흐름은 투자에 따른 현금 흐름이다. 설비 투자, 부동산 매입 시 현금이 유출된다. 자산 매각 시 현금이 유입된다. 성장하는 기업은 투자 지출이 많아 마이너스인 경우가 많다. 투자의 성격과 규모를 분석한다.
재무활동 현금흐름은 자금 조달과 상환에 따른 현금 흐름이다. 차입, 유상증자 시 현금이 유입된다. 부채 상환, 배당 지급 시 현금이 유출된다. 기업의 자본 정책을 보여준다.
세 가지 현금흐름의 합이 현금 증감액이다. 기초 현금에 현금 증감을 더하면 기말 현금이 된다. 현금 잔액이 충분해야 유동성 위험이 없다. 부채 상환, 운영에 필요한 현금을 확보해야 한다.
영업활동 현금흐름 분석
순이익과 영업활동 현금흐름을 비교한다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 많은 것이 좋다. 순이익은 많은데 현금흐름이 적으면 이익의 질이 낮다. 매출채권 증가, 재고 증가 등으로 현금 회수가 안 된 것이다.
영업활동 현금흐름의 추세를 본다. 꾸준히 플러스이고 증가 추세면 좋다. 변동성이 크거나 마이너스면 위험 신호이다. 여러 분기, 여러 해의 데이터를 비교한다.
비현금 비용을 이해한다. 감가상각비, 무형자산상각비는 비용으로 처리되지만 현금 유출이 없다. 영업활동 현금흐름에는 이를 더해서 계산한다. EBITDA가 영업활동 현금흐름의 근사치로 사용되기도 한다.
운전자본 변동을 분석한다. 매출채권, 재고자산, 매입채무의 변동이 현금흐름에 영향을 준다. 매출채권이 늘면 현금이 묶인다. 재고가 늘어도 마찬가지이다. 매입채무가 늘면 현금 지출이 늦춰진다. 운전자본 관리가 현금흐름에 중요하다.
잉여현금흐름(FCF) 분석
잉여현금흐름은 영업활동 현금흐름에서 자본적 지출을 뺀 것이다. 사업 유지에 필요한 투자를 하고 남는 현금이다. 주주에게 돌려줄 수 있는 현금을 의미한다. 기업 가치 평가의 핵심 지표이다.
FCF가 플러스이면 자체적으로 성장 자금을 조달할 수 있다. 부채를 상환하거나 배당을 늘릴 여력이 있다. 외부 자금 조달 없이 사업을 확장할 수 있다. 재무적으로 건전한 상태이다.
FCF가 마이너스이면 현금이 부족하다. 성장 투자가 많은 초기 기업은 FCF가 마이너스일 수 있다. 이 경우 투자의 성과가 나올지 평가해야 한다. 성숙 기업이 FCF가 마이너스면 문제일 수 있다.
FCF 수익률을 계산한다. 시가총액 대비 FCF 비율이다. FCF 수익률이 높으면 저평가되었을 가능성이 있다. PER보다 실질적인 현금 창출력을 반영한다. 밸류에이션 지표로 활용한다.
현금흐름표 경고 신호
영업이익은 흑자인데 영업활동 현금흐름이 적자이다. 이익의 질이 나쁘다는 신호이다. 매출채권 회수가 안 되거나 재고가 쌓이고 있다. 분식회계 가능성도 있다. 원인을 파악해야 한다.
자본적 지출이 급격히 증가한다. 과잉 투자의 위험이 있다. 투자 회수가 불확실하면 위험하다. 경영진의 과도한 확장 욕구일 수 있다. 투자 계획의 합리성을 검토한다.
차입이 계속 증가한다. 영업에서 현금을 충분히 창출하지 못해 부채로 메우는 것이다. 부채비율이 높아지면 재무 위험이 커진다. 이자 비용이 늘어 수익성도 악화된다.
배당을 무리하게 지급한다. FCF보다 배당이 많으면 지속 가능하지 않다. 부채로 배당을 지급하는 것은 위험하다. 배당 지급 여력을 FCF와 비교하여 평가한다. 무리한 배당은 재무 건전성을 해친다.